就“新一轮汽车消费刺激政策即将出台”的市场消息，权威人士对中国证券报记者表示，目前，汽车消费刺激政策已经制定好，但是否实施要视宏观经济的运行状况而定。新的刺激政策相对于2009年的政策，其标准有一定的提高，而且是主要针对节能产品的局部刺激政策。业内人士预计，政策可能在6月出台。

5月28日，在汽车消费刺激政策有望重启的利好带动下，汽车整车板块上涨了3.45%。其中，一汽夏利(000927)涨停，中国重汽(000951)、长安汽车(000625)、江淮汽车(600418)、海马汽车(000572)等主要自主品牌汽车制造商的涨幅均超过5%。

权威人士表示，国家相关部门已经制定了汽车以旧换新、汽车下乡及新能源汽车的生产和消费等方面鼓励政策。但相对于以前的政策标准将有一定的提高，并且主要针对节能型产品。汽车消费刺激政策主要为刺激经济发展，因此政策到底实施与否，还要视经济运行趋势而定。

全国乘用车市场信息联席会副秘书长、天津一汽汽车销售有限公司高级经济师崔东树表示，公司此前对政策的建议中，提出重点针对新车销售的鼓励政策，包括对小排量节能汽车实施汽车下乡政策，以及拉动卡车市场的发展；但对以旧换新政策持保留态度。这主要是因为对节能车型的鼓励不仅能满足节能减排的目标，还能缓解小排量汽车当前面临的危机，以及自主品牌的巨大生存压力；而此前的以旧换新政策成本太高，但效果很差，补贴大多被中间环节吞噬，真正拉动消费的作用有限。

崔东树表示，预计6月份新刺激政策会出台，以对下半年市场形成有效引导。他建议，政策的鼓励范围应具有针对性，这是因为产品技术不断进步，如果还以“1.6L及以下排量”宽泛地定义节能车型，会导致补贴政策无法有效引导消费结构调整；只有针对性政策，才能真正将补贴用于刺激农村的消费、流通环节，进而促进经济发展。

在2010年结束的汽车下乡和以旧换新两大补贴政策将在2012年延续。

昨日，上海证券报获悉，国家相关部门将出台汽车下乡、以旧换新等刺激消费政策，并将于近日公布。

在经济持续下行的压力下，稳增长开始“重用”产业政策。而汽车消费新政也将在促进内需拉动消费方面贡献力量。

“从去年开始就一直有汽车下乡政策将延续执行的传闻了。从今年汽车的实际销售来看，老百姓汽车消费的热情不高。而汽车业对于拉动内需的作用十分显著；另外，国家在推进产业向中西部转移，包括广大中西部的农村市场的发展确实需要政策的助推。”全国乘用车联席会副秘书长崔东树这样向记者表示。

据悉，今年将实施的汽车下乡政策，主要是推进1.3L排量以下的微车进军农村市场。“对农民购车给予车价10%的经济补贴，最高每辆补贴5000元人民币。”知情人士这样向本报记者透露。

汽车下乡是根据国务院在2009年1月14日公布的《汽车行业调整振兴规划》提出的一项惠农政策，从2009年开始到2010年底结束，国家投入了50亿元对农民报废三轮车和低速货车换购轻型载货车以及购买1.3升以下排量微型客车，给予一次性财政补贴。政策实施期间，保守估计拉动汽车消费超千亿元。

汽车以旧换政策首次于2009年6月推出，当时规定，提前报废旧车并购买新车的人，可享受3000－6000元不等的补贴。数据显示，2010年1至11月，全国办理汽车以旧换新补贴车辆近34.7万辆，发放补贴资金49.7亿元，拉动新车消费382亿元。

“从目前的形势来看，汽车业的低迷也确实需要相关政策的提振。”国家信息中心信息资源开发部主任徐长明告诉上海证券报。来自中国汽车工业协会的数据显示，今年4月，我国汽车销售162.44万辆，环比下降11.7%，而前4月，整体销量比上年同期下降1.3%。

在以旧换新方面，将实施的新政对一定范围的汽车(如选择特定类型的车型、特定服务对象的小汽车等)实行以旧换新，鼓励促进城市出租车的更新换代和黄标车的淘汰。

2012年是新能源汽车“十城千辆”示范推广工作的最后一年，已进入示范运营的25个城市，都在积极推广新能源汽车的扶持政策，期待在2012年底前交上令人满意的答卷。近日，记者在调查中了解到，不仅试点城市的“力度”正在加大，未来试点城市的范围还将扩大。

北京市委常委赵凤桐表示，北京市正在加紧推进新能源汽车消费补贴细则的落实工作，北京新能源汽车消费补贴细则有望在6月底之前出台。

据悉，到今年底，北京市公共服务领域的新能源汽车总量将达5000辆，其中新增数量近1500辆。不仅如此，政府用公车领域也将考虑采用新能源车。

深圳市节能与新能源汽车领导小组办公室主任陆象桢向记者表示，2012年是示范推广工作的最后一年，根据市政府的统一部署，深圳明年将继续加大推广力度和推广领域。

据他介绍，2012年深圳市将在公共服务领域推广2000辆新能源汽车。深圳将根据城市轨道发展实际情况，新增新能源中巴推广数量，积极探索在邮政、环卫以及校车领域推广使用新能源汽车，并加大新能源私家车推广力度，力争新能源私家车保有量达到5000辆以上。

此外，唐山今年将加快电动汽车研发及产业化专项实施。

方正证券(601901)行业研究员邓新荣表示，2012年是“十城千辆”计划的收官之年，行业增长开始提速。2012年绝大部分试点城市距示范目标甚远，工信部拟引入淘汰机制，各地存较大压力，将集中投放一大批车辆。

与此同时，有专家建言，新能源汽车的示范推广需要在总结经验的基础上进一步完善。为推广节能与新能源汽车的实际应用，应该在25个城市的基础之上扩大范围。

在国务院发展研究中心产业部王晓明看来，与国际水平相比，我国电动汽车示范推广时间上与国际同步，规模上处于国际前列，但示范运行的发展不均衡，方案缺乏充分论证，地方保护主义倾向严重，技术评估工作亟待加强。他建议出台后续的补贴政策，增加示范城市的数量。

无独有偶，中国汽车工程学会副秘书长张进华也表示：“新能源汽车示范运营不会结束，‘十城千辆’计划第一阶段今年底收官之后，政策将延续下去，并且还会有新的城市参与进来。”他还透露，从今年5月开始，将在25个试点城市以外的地区，推广5000辆混合动力公交车，借此进一步扩大推广范围。

5月16日，国务院常务会议决定安排60亿元支持推广1.6升及以下排量节能汽车。

这被认为是2010年国家安排120亿元专项补贴资金的延续，追加60亿元后可以让这一政策得以延续。而政策的设计者则站在更高的位置，认为扩大节能产品消费既能稳定增长、扩大内需，又能促进调整结构、节能减排。

上述会议要求对包括节能家电在内的补贴措施实施能效“领跑者”制度，对达到“领跑者”能效指标的超高效产品设立较高补贴标准；提高能效准入门槛，加快制修订重点用能产品能效标准，强化标准的倒逼机制和引领作用。

汽车市场增长依旧乏力，在接受本报采访的大多数业内人士看来，此次补贴节能汽车会给车市注入一剂强心针，短期内会有多家反应及时的民营自主品牌车企获益。

但也有企业并不看好这一政策，一家自主品牌企业内部高层对本报记者说：“对于汽车市场，3000元的单车补贴并不能左右消费者买不买车。因此有些企业有符合标准的车型但没有申报进入目录。也有企业认为1.6L以下车型利润太低，不愿意涉及。”

延续6至9个月补贴？

国家从2010年开始对1.6L以下的节能汽车进行补贴，基于补贴目的的消费引导性和环保考虑，在补贴过程中，国家对于补贴标准进行了提高。

2010年6月，国家三部委推出多批“节能产品惠民工程”节能汽车推广目录，凡是消费者购买目录上节能汽车(排量1.6L及以下，百公里油耗低于6.9L的汽车)都能得到3000元/辆的补贴。

此后，相关部门共发布6批420款进入目录车型，到2011年10月政策到期为止，共补贴了357万辆汽车，中央财政已累计安排补贴资金107亿元。
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去年10月开始执行的补贴标准大幅提高，把能上目录车型的百公里油耗降低到6.3L，技术上的障碍使得补贴范围从之前的420款缩小到49款，仅占原补贴车型总数的11.5%，并且主要集中在大众和通用品牌。

“虽然差距只有0.6L，但对于很多企业来说，这就是一个巨大的门槛。”国泰君安汽车分析师张欣说。入围第七批节能汽车推广目录的企业共12家，其中德国在华企业有2家13种车型入围，占入围车型种类总数的比重超过1/4。

“从百公里油耗6.9L的标准提高到6.3L，国家政策的趋势对于拥有较先进技术优势的企业，比如涡轮增压和混合动力技术等非常有利，预计未来仍会获得更多的政策优势。”一家有车型符合该标准的合资车企高层说。

从现在已经公布的数据来看，补贴政策的效用大幅降低，今年1-4月获得补贴的汽车累计销量约62万辆，从每辆定额补贴3000元计算，共补贴了18.6亿元。加上之前的补贴，实际补贴金额已经超过了原定120亿元的专项补贴资金。

有关政府部门也在早些时候就暗示，补贴政策不会短期内终止。为此，5月16日国家追加了60亿元的补贴资金。因为要填补此前超过120亿元的实际补贴资金部分，加之去年新标准之后只在10月公布了一批进入目录车型，新一批进入目录车型也即将公布，补贴面会增大。如果按照现行标准，60亿元补贴资金预计可以进行6至9个月的补贴。

尽管具体补贴细则还没出台，但外界已有颇多猜测。有业内资深人士认为，现行的标准是既定的，短期内不会改变，如果要改变，可能是单车补贴金额等方面的调整。

稳GDP增长

汽车补贴忽然降临，有宏观经济形势背景。今年前三个月中国GDP增长8.1%，不仅是第五个季度回落，而且回落幅度超出市场预期。

基于调控政策的持续，房地产低迷状况难以短期内改变。稳定GDP增长需要其他强有力的手段，而据相关数据显示，汽车产业直接或间接拉动GDP近10%。

但汽车市场也面临不容乐观的状况，今年1-4月累计汽车销售642万辆，同比下降了1.3%，汽车业为GDP增长“拖了后腿”。

相关数据显示，1.6升及以下排量轿车约占轿车总销量的68%，刺激这一市场的消费，可以产生强大的拉动效应。据海通证券(600837)发布的数据，第一阶段获得补贴的357万辆汽车，直接拉动消费近3000亿元。

中信证券(600030)则预计，按60亿元补贴总额，车均3000元补贴测算，该补贴最多可拉动200万辆1.6升及以下排量乘用车销售，约相当于2011年乘用车销售总量的14%。

研究机构对于政策在低迷下的市场的拉动效应颇为乐观，申银万国发布报告称，将会刺激狭义乘用车全年销量增速提升1-2 个百分点。而中信证券更为乐观：“预计在政策拉动下，2012年汽车销量增速有望回升至7%以上，乘用车销量增长或超过10%。”

已经有车型进入第七批目录的企业，也将延续它们的利好。得益于涡轮增压技术，大众品牌有13款车名列其中，而自主品牌获益较多的是比亚迪(002594)和长安，各有三款车型可以延续政策补贴优惠。上汽、长城等汽车企业也正在调整车型，希望进入下一批补贴目录中。

从去年10月至今年5月，相关政府部门一直未能公布新一批节能汽车推广目录，让人增添了对于60亿元补贴资金是否会调整补贴方式的疑虑。而来自官方的解释是，迟迟未能公布新一批节能汽车推广目录，是因为企业申报需要时间，政府部门实测也需要时间。

也有对市场预期看淡者，在张欣看来，不能过于乐观估计这一补贴对于市场的影响。“具体细则和补贴时间都没出来，补贴效果也不能抱太高期望。小额度的补贴左右不了汽车市场，该买车的还会买。事实上，单车上进行小额度的补贴，不如对城市的用车环境进行改善，而不是单纯的扶持汽车制造商。”

5月16日，国务院常务会议出台的一项政策多少有些让人意外。

该项政策确定，“十二五”时期，国家将安排60亿元支持推广1.6升及以下排量节能汽车。这是中国汽车市场从2011年以后进入低速增长以来，政府推出的第一个救市政策，也许这是政府推出系列救市政策的前奏。

最近一段时期以来，中国宏观经济各项指标都不太理想，汽车市场的表现同样是低迷低迷再低迷。

但尽管如此，汽车业内几乎对于政府救市都抱有一种抵触的情绪，普遍认为目前的汽车市场陷入低速增长，是对于以往高速增长的一种正常回调。

2009年出台的《汽车产业调整和振兴规划》刺激了汽车市场在2009年、2010年的三四十个百分点的高速增长，从形势上看确实达到了救市的目的。但是，从本土企业与中国汽车产业长期发展的角度去看，短期的救市政策恰恰背离了长期的发展目标。

首先，救市政策刺激下的高速增长，让本土汽车企业过于强调渠道扩张与销量的增长，却忽视了企业管理。其次，救市政策导致了汽车产业发展的节奏出现混乱。

汽车市场对于未来需求的透支，造成了汽车生产储备不足，产能仓促扩张，产品品质下降，产品价格抬升，供求关系严重失衡，最终导致未来许多企业生产规划趋于过度乐观，以至于造成未来产能过剩。

因此，2011年乃至2012年前4个月的汽车市场增长速度下滑，原因在于多个方面，但是汽车市场优惠政策的退出，直接造成了汽车市场消费热情的下降；同时，2009年、2010年对于后两年需求透支的后果也陆续表现出来，整个汽车市场呈现低迷增长势所必然。

从另外一个角度看，中国汽车市场在过去的30多年发展中，走得过于顺利，顺利的后果就是任何汽车企业几乎不用太多的努力，只要能够生产出汽车，就能够形成收入与利润，这显然违背了市场竞争的基本法则，也造成了对于终端消费者的伤害。

中国现在成为世界第一大汽车产销市场，并不是一件值得骄傲的事情，因为所谓的第一实际上是外资品牌占领中国市场的第一，中国都成为外资品牌的世界第一市场了，本土品牌却仍然拥挤在中低端市场没有实质性的突破。

有人说，正因为本土品牌在市场中的弱势，才更需要政府的救市政策。

确实，2012年，自主品牌在汽车市场中的份额持续下降，1—4月，自主品牌乘用车占乘用车销售总量的比重为42.3%，这个数据在一季度还是42.87%。这个占有率与去年同期相比更是下降3.2个百分点。

但是，我们要搞清楚自主品牌的市场份额为什么会下降？是汽车市场增长缓慢所致吗？其实，根本的原因在于自主品牌的市场竞争力相对弱势。

没有竞争的失败，就没有长期的成功。所以，中国汽车市场一时的低迷增长，恰恰是强迫本土汽车企业反思自己成败得失的最佳时机，也是本土汽车企业重新选择自己发展战略的最佳契机。

而且我们不必担心本土汽车企业会在这种微增长时期中走向消亡。诚然，会有许多本土汽车企业丧失竞争力，并被其他企业所兼并重组，但是也会有一些本土汽车企业能够在这种市场的压力下崛起，他们充当市场的重组者、主导者，并进而成为能够与外资品牌相竞争的中国力量。

从本土企业与中国汽车产业长期发展的角度去看，短期的救市政策恰恰背离了长期的发展目标。

观点回顾：

在我们上一篇行业报告《二季度有望形成业绩底与预期底》中，我们认为1)汽车行业2Q12销量同比增幅将较1Q12有较大回升；2)汽车各子行业内部分化持续。目前我们仍维持此观点。

2Q12汽车销量同比将有明显回升

狭义乘用车已复苏，SUV维持高增幅，其占狭义乘用车比例偏低，成长期延续；自主轿车调整渐深，或进入淘汰赛阶段；德系轿车市占率超过日系；乘用车企业中合资与自主冰火两重天，自主轿车企业销量多有较大下滑，宝马、大众增幅高；汽车进出口销量增幅维持高位，全年增幅高于内销概率大；重卡4月降幅比1Q12更大，难言底部或拐点，据了解4月起部分重卡产业链相关企业下调全年目标及排产计划；校车及出口双轮驱动客车稳定增长。

汽车业利润率下行趋势或将持续至年中
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1Q12汽车制造业收入同比7.9%，利润同比6.3%，销售利润率为7.9%(2011全年销售利润率8.6%)。零部件利润率降幅大于整车：1Q12零部件制造业收入同比12.5%，利润同比-2.7%，零部件利润率比2011年下降1个百分点为6.4%。

乘用车均价继续下行趋势；近一月车用主要原材料(天胶、石油、钢材等)均有较大幅度下降有助缓解汽车业成本压力。

投资建议：踏准子行业复苏节奏

从汽车股二级市场表现看，年初至今，整车股表现强于零部件股；蓝筹白马类汽车股估值低，题材类汽车股涨幅相对更好。

2Q12或为汽车业利润同比增幅底部、宜逢低布局蓝筹白马：

1)对后续销量表现判断——分化可能长期化、子行业复苏节奏不一；1Q12是汽车销量增幅底部，后续同比增幅将逐季回升；汽车业分化局面不会结束，政策刺激退出后的汽车业进入优胜劣汰阶段；子行业回暖节奏不一，狭义乘用车先行复苏，交叉型乘用车有望于3Q12复苏；卡车或于4Q12复苏。

行业政策微温，后续若再有汽车扶持政策，针对最困难的三块概率大：国务院计划安排60亿支持推广1.6L及以下排量节能汽车，额度虽小但凸显了政府对宏观经济大幅下滑的担忧下支持耐用消费品的态度，有利于提振市场信心。2012年小排量车、自主车企及卡车是“最困难”的三块。

2)对后续利润表现判断：多数企业二季度业绩或仍有较大降幅。2Q11汽车股业绩普遍较好，2Q12多数汽车股业绩增长压力大，估计多数仍有较大同比下降。

3)坚持推荐有基本面支撑的汽车股、宜逢低布局蓝筹白马：目前蓝筹汽车股估值处于历史地位，且向下风险较小，结合我们对汽车业2Q12利润同比增幅见底的判断，我们认为2Q12是建仓有基本面支撑的蓝筹汽车股的较好时机。

我们维持对上汽集团(600104)、长城汽车(601633)、悦达投资(600805)、威孚高科(000581)的强烈推荐评级。

风险提示：1)自主轿车企业调整幅度、时间超出市场预期；2)汽车经销商行业盈利能力下降。(平安证券研究所)

国务院常务会议决定补贴60亿支持节能汽车，拉动200万辆节能汽车销量

国务院总理温家宝16日主持召开国务院常务会议，讨论通过《国家基本公共服务体系“十二五”规划》，研究确定促进节能家电、汽车等产品消费的政策措施。会议研究了在“十二五”时期促进节能汽车等产品消费的政策措施，决定安排60亿元支持推广1.6升及以下排量节能汽车。

以目前每辆节能汽车3000元的补贴标准，60亿元的预算可以拉动200万辆节能汽车销量。

此外会议还决定安排财政补贴265亿元，启动推广符合节能标准的空调、平板电视、电冰箱、洗衣机和热水器，推广期限暂定一年；安排22亿元支持推广节能灯和LED灯；安排16亿元支持推广高效电机。

政策回顾：上一轮刺激政策的主要措施是购置税减半和节能汽车补贴

在应对2008年金融危机的过程中，在汽车行业先后实施的刺激政策中，针对1.6升及以下排量乘用车的刺激政策主要有2条：1)购置税减半：从2009年1月20日至2009年12月31日按5%税率征收，从2010年1月1日至2010年12月31日按7.5%税率征收；2)节能汽车补贴：从2010年6月1日开始对节能汽车补贴3000元/辆，从2010年6月30日至2011年5月13日，三部委先后公布了6批节能汽车推广目录。

政策演变：保有量高速增长使得2011年行业政策由支持转变为略偏负面

但随着国内汽车销量从2008年的935.6万辆飙升至2011年的1804.4万辆，汽车保有量的迅速膨胀给交通和能源带来了巨大的压力，从而使得国家对于汽车消费由大力支持转变为略偏负面，除了北京等地出台限购政策外，全国范围内的消费刺激政策大幅缩水：1)购置税：从2011年1月1日开始恢复至10%的税率；2)节能汽车补贴：从2011年10月1日开始，将纳入补贴范围的节能汽车门槛提高，百公里平均油耗从6.9升降低到6.3升，废止前六批目录，并于2011年10月19日公布了仅有49个车型的第七批节能汽车推广目录。

政策解读：经济增速下滑背景下乘用车又一次被刺激消费政策选中

此次安排60亿元支持推广1.6升及以下排量节能汽车，我们认为对于汽车行业政策的意义在于：1)在经济增速下滑的背景下，乘用车再次被选中成为拉动国内消费的突破口，与3年前相比，只是另一个刺激对象由房地产变为家电；2)在汽车保有量高速增长所带来的问题中，显然能源问题的严重性要高于交通问题(堵车)，对节能汽车实施补贴，有利于推广先进的汽车动力总成技术，从而在中长期的维度上有助于缓解汽车行业带来的能源问题。因此补贴节能汽车，“既能稳定增长、扩大内需，又能促进调整结构、节能减排”。

房地产和汽车是社会零售总额中占比最大的两项，而中外汽车行业的发展历史又都表明，乘用车的需求具有较高的弹性，因此无论是政府的减税或补贴，亦或是如北美地区整车企业的折扣促销，都能在较短的时间内对销售起到立竿见影的效果。因此在经济增速下滑的背景下，乘用车很幸运地又被刺激消费政策选择，只是囿于交通和能源的压力，此次刺激的力度远小于家电。(光大证券(601788)研究所)

事件：国务院总理温家宝16日主持召开国务院常务会议，讨论通过《国家基本公共服务体系“十二五”规划》，决定安排财政补贴60亿元支持推广1.6升及以下排量节能汽车。

点评：

2012年1～4月节能汽车补贴支出估计应低于15亿元，对应车型全年补贴支出应低于45亿元。按照财政部2011年10月发布的最新享受节能补贴的车型名单，我们统计上述车型于2012年1～4月份批发销量规模在50.58万辆，按照3000元/台的补贴规模，粗略估算一季度节能补贴支出在15亿元左右。但此统计忽略了同一车型中不同款式的问题，同排量的同一车型中，部分款式可能不享受节能补贴，因此实际的补贴支出应低于上述估计数。

预算额高于目前政策下所需补贴额，预计节能补贴标准可能放宽。此次会议所提节能汽车补贴安排金额为60亿元，高于目前补贴政策下对应车型所需补贴支出(按照上述高估的数值，全年在45亿元以内。)，因此，预计节能补贴标准有放宽的可能。

总体补贴力度低于2011年，预计该政策安排对汽车需求拉动作用有限，但一定程度上有利于缓和小排量乘用车市场价格战压力。按照财政部网站信息，2011年推广节能汽车330万辆，估计财政补贴金额为100亿元左右。2012年财政补贴总体规模低于2011年，考虑到经济的疲软，我们预计上述政策对汽车需求的拉动作用有限，但在一定程度上有利于缓和小排量乘用车市场价格战压力。

维持对汽车行业的中性评级：预计短期内汽车销量出现上升的概率较小，考虑到目前行业利润率仍处于历史较高水平，后续下行风险较大，继维持行业“中性”的投资评级，建议采取防守策略，主要配置竞争结构已清晰、强者恒强的细分行业龙头——江铃汽车(000550)、潍柴动力(000338)、福耀玻璃(600660)；适当择机配置长线品种：庞大集团(601258)、长安汽车(000625)、东风汽车(600006)。(兴业证券(601377)研发中心)

相关受益股

关注相关受益上市公司的交易性机会，主要包括四类公司：

1)微客类：长安汽车(000625)(000625.SZ)和上海汽车(600104.SH)

2)轻卡类：福田汽车(600166)(600166.SH)、江淮汽车(600418)(600418.SH)、东风汽车(600006)(600006.SH)和长城汽车(601633)(2333.HK)

3)核心零部件类：东安动力(600178)(600178.SH)、云内动力(000903)(000903.SZ)、曙光股份(600303)(600303.SH)和宗申动力(001696)(001696.SZ)

4)摩托车类：中国嘉陵(600877.SH)和钱江摩托(000913)(000913.SZ)。

600877中国嘉陵

002023海特高新(002023)

600507长力股份

600523贵航股份(600523)

000589黔轮胎A(000589)

600495晋西车轴(600495)

600316洪都航空(600316)

600391成发科技(600391)

000768西飞国际(000768)

000678襄阳轴承(000678)

000901航天科技(000901)

600686金龙汽车(600686)

600166福田汽车

000957中通客车(000957)

600967北方创业(600967)

600343航天动力(600343)

000800一汽轿车(000800)

600879火箭股份

600592龙溪股份(600592)

600501航天晨光(600501)

600104上海汽车